干货：光纤、海缆三巨头基本面对比

时间: 2024-04-03 06:54:59 |   作者: 行业新闻

电缆型号

  写文章写了这么多年，慢慢的变成了一种生活小习惯。当然写文章不是为了写文章，而是为了发现更好地投资机会。

  今天大盘没什么说的，涨有涨的理由，跌有跌的逻辑，长线大可不必关注这些，只关注企业基本面即可。

  今天我们聊聊市场关注的一个板块，目前，光纤光缆招标价格持续上涨，光纤三巨头长飞光纤、亨通光电、中天科技都非常关注，同时海缆龙头东方电缆股价也创了上市以来新高，海缆另外两家巨头亨通光电、中天科技海缆业务如何？

  先看最基础的电缆业务。电缆主要是用于输送电，包括目前的特高压等，客户主要是南方电网之类的公司。

  首先电缆是个很大的行业，2020年差不多达到了1.4万亿，但是行业集中度很低，前十大企业合计只有12%。原因很简单，行业门槛太低了：电缆的主要原材料是铜，占成本的比例为70%-80%。

  初善君整理了相关上市公司的电缆收入和毛利率，能够正常的看到，相关上市公司电缆收入都在稳定增长，但是毛利率水平都不高，本质就是个加工公司。电缆收入最高的是远东股份，2020年达到了172亿元，但是毛利率并不高，只有12.8%。

  备受关注的中天科技和亨通光电，2020年电缆收入分别是100亿和131亿，毛利率只有13.9%和14.6%，同时都保持不错的成长性。

  目前，远东股份市值125亿（跟中天科技一样，有锂电铜箔和锂电池业务），宝胜股份市值60亿。

  再看核心光通信业务，光通信基本的产品是光缆，电缆是送电，光缆是送信号，所以下游客户主要是三大运营商中移动、电信、联通等。

  跟电缆不一样，光缆与铜没有一点关系，其上游主要原材料是四氯化硅、氢气和氧气，制成光棒，然后是光纤、光缆。

  2018年之前，光缆行业有过黄金十年，亨通光电有过非常好的表现。2018年之后，由于扩张迅速，供需扭转，光缆行业单价大幅度地下跌，相关公司业绩也经历了波动。目前打通行业上下游的主要企业是长飞光纤、亨通光电、中天科技和烽火通信。

  相关公司光通信收入及毛利率如下。能够正常的看到，一是虽然中天科技列的收入排名第一，毛利率最高，但是这里包含了被骗形成的高端通信业务收入，很明显，2018年至2020年大家收入都在下降，只有中天科技在上升，不合乎行业规律；二是剔除这块收入，中天科技依然排名行业第一梯队，预计高于亨通光电的60亿，排名行业第二；三是大家毛利率2020年以来都经历了大幅度地下跌，烽火通信毛利率低的原因是光棒自给比例低（猜的），其他三家预计光棒自给都是100%。

  原因很简单，纯光缆毛利率比电缆高不了多少，盈利还是靠光纤。长飞光纤披露了明细，能够正常的看到，光缆毛利率只有15%，光纤则高达33%。中天和亨通虽没披露数据，预计相差不大。

  从这个角度来看，中天科技和亨通光电的光纤光缆业务差不多，中天科技可能还强一点，但是都比长飞光纤弱一点。

  最近亨通光电、长飞光纤股价涨停主要是光纤招标价格大大上涨，同比增长60%以上，预计光纤毛利率会有所回升。

  再看海缆业务，海缆包括海底光缆和电缆，前者用于通信，后者用于输送电，主要是海上风电。海缆业务是过去几年各家公司增长最好看的业务，股价表现最好的也是海缆业务占比最高的东方电缆。

  需要说明的是中天科技海缆业务不仅包括中天海缆的收入，还包括海洋工程（EPC）业务收入，上市公司就是这么分类的，我们也只能这么分析。

  所以很多人说中天科技的海缆业务超过了东方电缆，其实这个要看明细的，不能看中天海缆此公司的营业收入（有海缆，有陆缆），也不能看中天科技明细里海洋系列的收入（有海缆，有施工），而应该看中天海缆此公司里海缆业务的收入。（被绕晕了吧，上市公司有时候就喜欢这样，面子工程）。

  实际上中天科技2020年海缆业务（纯海缆）实现营业收入24亿，毛利率52%，略高于东方电缆的22亿，不过东方电缆毛利率高达54%。

  对比中天科技、亨通光电和东方电缆的海缆业务（都包含了海洋工程），能够正常的看到中天科技确实遥遥领先，毛利率方面也高达43%。当然，初善君根据公告信息大概判断，中天科技主要是海洋施工业务遥遥领先，三家海缆业务应该差不多，中天科技领先有限。同时亨通光电收购了华为海缆业务，加分不少。

  目前东方电缆市值215亿，刚刚创了历史上最新的记录，考虑到东方电缆的电缆业务不值钱，海缆业务按照200亿市值来看。

  以上就是光纤三巨头和海缆三巨头四家企业2016年至2020年营业收入和毛利率的对比，总的来看，光纤里长飞稍微领先，亨通、中天紧随其后；海缆来看，三家大差不差，各有优势。

  此外，亨通光电和中天科技都有布局新能源业务，亨通光电主要是动力电池正极材料、前驱体等，不过已经转让了，中天科技主要是储能锂电池、光伏电站、锂电铜箔等。

  不过亨通光电新能源业务2020年已经转让，而中天科技各种业务名头很大，2020年贡献收入有限，后续还要看具体收入贡献情况，如果有爆发式增长，值得高看一眼。不过必须得说，中天科技暴雷后，有几率会使公募不敢减仓，要等雷清理完。

  看三季报的话，目前亨通光电披露了三季报预告，三季度单季度扣非归母纯利润是4.28~5.64亿元，中值为4.96亿元，同比增长27%，环比增长37%，主要受益于海洋业务。

  目前亨通光电28号、东方电缆22号披露季报、中天科技和长飞光纤都要月底30号。

  证券之星估值分析提示亨通光电盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示烽火通信盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中天科技盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示宝胜股份盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示长飞光纤盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示东方电缆盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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